Ato I – março de 2021

A data é 12 de março de 2021. Faz dez meses que comprei ações da DraftKings ($DKNG), a empresa de apostas e esportes de fantasia dos EUA. Eu pulo da cama e abro o aplicativo de portfólio no meu telefone. Para minha alegria, sou saudado com as três palavras mais gloriosas: recorde histórico. DraftKings está sendo negociado a $74 e estou 3,4 vezes acima da minha compra original, por $ 22. Pego uma calculadora, decidindo massagear um pouco meu ego. O que é um retorno de 3,4X em dez meses em uma base anualizada? A calculadora vomita 429%. Aquele americano Warren Buffett é famoso por quê, um retorno anualizado de 20%? Uau – eu estou olhando para 429%! Eu me sinto muito inteligente. Talvez eu possa me aposentar aos 30 anos. A vida é boa.
A linha do tempo aproximada da minha compra ($22) até aquela manhã de março ($74), via MyStocksPortfolio

Ato II – Dias atuais

Nos Dias de Hoje. Enquanto escrevo isso, o DraftKings está sendo negociado a US$ 17,52, uma queda de 76% em relação às altas de março de 2021. Quanto lucro eu tirei? Nada, zero, nada, 0.

Assim como fiz com os ganhos, também poderia anualizar a queda em termos percentuais, mas temeria que minha calculadora quebrasse. O mercado de ações tem uma maneira de humilhar você. $DKNG é um excelente exemplo disso.

E… a queda aproximada dessas máximas delirantes, para onde estamos hoje (US$ 17,52)

A tese

1. Jogos de azar legalizados

A tese era simples. O raciocínio mais proeminente foi o setor de jogos de azar em rápida evolução nos EUA. Achei que havia simplesmente muita receita fiscal potencial a ser obtida através da regulamentação do jogo online, que era amplamente ilegal nos Estados Unidos. É um país que adora esportes, apostas e futebol de fantasia – tudo o que os DraftKings fazem. Havia contas em andamento, com estados ansiosos para aumentar as receitas em meio à pandemia. Olhando para trás agora, eu consegui esta parte correta. Os estados começaram a legalizar o jogo, e o preço das ações da DraftKings disparou de acordo.

O cenário de apostas na América está muito mais aberto agora do que há alguns anos , via Americangaming.org

2. Expansão Internacional

Em segundo lugar, a DraftKings estava preparada para expandir internacionalmente, sendo a Europa o destino mais elogiado, onde um mercado totalmente novo se abriria. Achei que seu principal produto, os esportes de fantasia diários (DFS), era perfeito para a Europa – e um que em grande parte nunca havia sido visto no continente antes. O DFS, para explicar brevemente, é um jogo em que você escolhe um time de fantasia para apenas uma lista de jogos (digamos, por exemplo, os jogos da 3PM Premier League) e paga dinheiro para inscrevê-lo em competições. Você pode pagar $ 20 para entrar em um torneio de até 200.000 jogadores, com o vencedor bancando um milhão de dólares (o tão anunciado “Milliy Maker”), ou você pode pagar $ 5 para entrar em um torneio de cinquenta pessoas onde os 25 melhores dobram seu dinheiro . As opções são infinitas – você pode até jogar torneios privados com seus amigos.

Difere dos esportes de fantasia convencionais na Europa (grite para Mo Salah, para quem estou dando a tríplice coroa neste fim de semana – não me decepcione, meu amigo) porque a mesma não dura uma temporada; o entretenimento é ao longo de um dia ou fim de semana, com o vencedor prontamente decidido e pago. Sentar-se por uma tarde para assistir futebol, e não se comprometer com 38 semanas gerenciando um time de fantasia? Está perfeito. Combina o entretenimento do jogo convencional com a “habilidade” dos esportes de fantasia, bem como a satisfação pessoal.

Isso pode ser legal, mas eu fiquei em quarto lugar entre dezesseis amigos na minha liga de futebol de fantasia no ano passado

3. Comercialização

Agressivo é a única palavra aqui. À medida que as leis de jogo se tornaram mais relaxadas nos EUA, o DraftKings foi all-in. Gastando colossais US $ 495 milhões em marketing em 2020, a DraftKings perseguiu vorazmente os novos clientes em potencial que se abriram à medida que as regulamentações de jogos de azar foram afrouxadas estado a estado. A marca DraftKings foi espalhada por todas as transmissões esportivas americanas, podcasts e canais do YouTube. Michael Jordan ingressou como “consultor especial do conselho” (o preço das ações imediatamente saltou 10%). E eu estava de acordo com a estratégia, vendo-a como uma abordagem ambiciosa, mas lógica.

Com a hipótese de que novos clientes seriam “pegajosos”, a lógica por trás dos gastos com marketing era que eles seriam reembolsados rapidamente, como mostra o gráfico de suas demonstrações financeiras de 2020 abaixo de forma tentadora. Assim, no ano seguinte, a DraftKings dobrou seus gastos com marketing, passando de US$ 495 milhões em 2020 para quase US$ 1 bilhão em 2021.

Os problemas

Eles estavam me encarando bem no rosto, mas eu escolhi ignorá-los.

1. Caminho para o lucro

Então, sim. DraftKings não é lucrativo. É um problema, reconhecidamente, quando uma empresa não ganha dinheiro (veja: os opositores da Tesla), mas um que os jovens investidores “Robinhood” estão repetidamente escolhendo ignorar – quem precisa lucrar no mundo de hoje, afinal? Optei por pensar que as perdas eram temporárias, pelos motivos descritos acima. Na verdade, ainda acho que existe um caminho aqui (a empresa orientou hoje em ganhos que o quarto trimestre de 2023 é quando eles esperam chegar à terra prometida).

Uma perda líquida de US$ 844 milhões em 2020 foi seguida por uma perda de US$ 1,5 bilhão em 2021. Observe, no entanto, que isso inclui compensação de ações que muitas empresas de tecnologia excluem. De fato, a prática de ajustar liberalmente o EBITDA torna isso pouco claro e dificilmente inspira confiança. Mas o que importa no curto prazo é a orientação versus a realidade, e os resultados desta manhã projetaram perdas de US$ 825 a US$ 925 milhões em 2022, que estão preocupantemente longe da previsão de consenso de US$ 572 milhões, causando uma queda de 20% à medida que os investidores fugiram das ações.

2. SPAC/Tech Hysteria

Com abertura de capital em abril de 2020 via SPAC, o DraftKings simboliza a histeria do início da pandemia, quando as empresas estavam abrindo o capital por meio de fusões reversas com mais frequência do que os bloqueios anunciados. O clima macro precedeu a criação da tempestade perfeita para a DraftKings, já que o setor de tecnologia como um todo explodiu em meio à impressão de dinheiro e às narrativas de ficar em casa dos primeiros dias do COVID.

Isso continuou ao longo de 2020 e no início de 2021, quando a Gamestop e a AMC destacaram a loucura nos mercados, com Elon Musk causando ataques cardíacos aos traders toda vez que clicava em “enviar tweet”. Mas o que sobe tão violentamente deve voltar lentamente, e o setor de tecnologia está sofrendo desde então – a Nasdaq caiu 14% no acumulado do ano e o Fed se tornou agressivo para aliviar os temores de uma economia superaquecida. 

Lições

1. Obtenção de lucros

Mais importante ainda, a saga tem sido uma lição sobre a obtenção de lucros. O orçamento de marketing inchado, números de lucro vermelho e oscilações selvagens das ações deveriam ter sido um aviso para pelo menos tirar algum lucro da mesa e reequilibrar, uma vez que estava se aproximando de 4X do investimento inicial. A diversificação é um mantra simples que todos conhecem, mas é mais fácil falar do que fazer. Quando todas as manchetes que você lê são crianças de moletom fazendo retornos 100X em memecoins e opções de ações, apertar o botão de venda em uma ação em alta é um verdadeiro teste de força de vontade.

2. Efeito Halo

É também um exemplo preocupante do Efeito Halo – quando a opinião de um investidor sobre uma ação é tendenciosa devido a experiências positivas ao usá-la. Eu sou um grande fã de esportes de fantasia e tenho sido um operador de arbitragem em bolsas de apostas por muitos anos, então estou muito familiarizado com a indústria de apostas. Além disso, os esportes americanos são uma paixão minha e eu adoro jogar DraftKings. Olhando para trás, deixei essa afinidade com o produto atrapalhar meu julgamento. Isso contribuiu para a minha recusa em vender qualquer uma das minhas participações, mas a escolha de ações geralmente é colocar seus preconceitos pessoais de lado.

E agora?

Bem, estou confiando no meu instinto. Claro, as notícias são sombrias em todos os lugares que você olha – lucros perdidos, lucros piorando, investidores a curto prazo proeminentes divulgando grandes posições – para não mencionar os desenvolvimentos macro recentemente (tensão ucraniana, redução gradual do Fed etc). Mas acredito que estamos no ponto em que o DraftKings está muito barato. Continua a ser um nome líder na indústria de apostas na América; uma indústria onde a confiança e o valor da marca terão um valor imenso.

É também uma indústria que ainda está em seu estágio inicial e muito em ascensão. Um valor de mercado de US$ 7,3 bilhões é um bom ponto de entrada para uma ação líder em um setor tão promissor. No entanto, continua a ser um estoque beta alto (5Y Mensal está em 2,01), portanto, tenha isso em mente com a alocação. Mas com a cratera de 20% hoje significando que está negociando 76% de altas, a punição não se encaixa no crime.

Então, novamente, talvez eu seja apenas teimoso. Eu amo esportes, números e jogar esportes de fantasia. Ao avaliar uma ação individual, no entanto, isso não é realmente útil. Como discutido acima, se alguma coisa é uma desvantagem. Além disso, dado que estou 18% submerso em meu investimento adicional, talvez haja agora algum viés de aversão à perda; talvez eu esteja sendo influenciado pelas lembranças daquela maravilhosa manhã de março, quando a ação estava se arrastando a 74 dólares.

Isso me lembra de ir a Manchester como um orgulhoso torcedor do Newcastle em 2015. Contra todas as expectativas, o Newcastle assumiu a liderança no primeiro tempo, silenciando o estádio do City. Durante vinte e cinco minutos, vencendo por 1 a 0 o melhor time da liga, vivi o sonho. A vida – como era em maio de 2020 com aquele DraftKings sempre em alta – era boa. Mas então o City marcou seis gols em vinte minutos (cinco por Sergio Aguero, que eu acidentalmente removi do meu time de fantasia por lealdade). O Newcastle perdeu por 6 a 1 e, para piorar, terminou a temporada sendo rebaixado.

Mas para aqueles vinte e cinco minutos em 1-0, foi glorioso. Se ao menos eu pudesse ter descontado meu ingresso de “fã” então, navegado para o pôr do sol e nunca mais assistir futebol. Obviamente, as coisas não funcionam assim. Mas para DraftKings, após a explosão ascendente e todos os sinais de alerta, eu poderia ter reequilibrado. Eu poderia ter tido lucros. Então deixe que essa anedota tangencial questionável sirva de lição.

Mas isso é passado, e tudo o que importa é daqui para frente – seja para comprar ou vender. Então, com DraftKings em $17,52, como um investidor submerso descontente, na doença e na saúde, até que a morte nos separe, eu estou em hold?

Estou sim.